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21/11/2014 - 16:03 (Oficial: 8.530 Tarjeta: 11.5155)

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November 19 2014

PARA QUIENES PREGONAN EL DESENDEUDAMIENTO OFICIALISTA

Son US$72.250 millones. Se debe a que el Ejecutivo paga la deuda con reservas, que son del Banco Central. También, el organismo debe darle “ganancias” y anticipos para financiar el déficit fiscal.

Datos negativos. Por la deuda del Ejecutivo,
el balance del BCRA es poco serio.
Ismael Bermúdez

El Gobierno le adeuda al Banco Central US$48.500 millones y $224.000 millones que equivalen a otros US$26.750 millones, según las cifras oficiales al 31 de octubre pasado. En total son US$75.250 millones, más de dos veces y media las reservas internacionales brutas del BCRA, que rondan los US$28.100 millones, incluyendo los yuanes chinos y los dólares depositados en Nación Fideicomiso pero no cobrados por los bonistas acreedores.

Al mismo tiempo, el Gobierno viene aumentando el endeudamiento público a través de la colocación de nuevos bonos vinculados al dólar, que actúan como un seguro de cambio cuando se admite que el tipo de cambio oficial está retrasado y existen un alta diferencia con el dólar paralelo. De aquí se desprende el fuerte incremento potencial de la deuda si se devalúa a mayor ritmo la moneda o se dispone en el futuro una “unificación cambiaria” con un dólar más alto.

A eso se suma la capitalización de intereses, después de haber reconocido intereses moratorios y punitorios con el Club de París, a lo que se agregan los “arreglos” con Repsol y en los tribunales del CIADI, donde existen litigios pendientes.

Todo esto lleva a que el endeudamiento público total en pesos y moneda extranjera ronde el equivalente a US$250.000 millones. No obstante, el Gobierno muestra los números excluyendo lo que adeuda a organismos públicos, como BCRA, ANSeS o Banco Nación, como si esas deudas no existieran ni tuvieran impacto sobre la economía y las finanzas por tratarse de “deuda interestatal”.

De todas formas, una de sus instancias es la escasez de dólares en el BCRA y los pesos “sobrantes” en la economía– con su consecuencia en mayor inflación y recesión. Y se explican dado que el Gobierno se convirtió en un “pagador serial” de la deuda pública. Pero no fue cancelando los vencimientos con fondos propios sino tomando prestados los dólares y los pesos del BCRA, que no sólo no está en condiciones de devolver sino que precisa que le sigan abasteciendo de más pesos y más dólares.

Los US$75.250 millones representan el 67% de los “activos” del BCRA. Una gran parte son Letras intransferibles por los dólares de las reservas que le fue prestando y le continúa prestando al Tesoro Nacional para pagar la deuda y cubrir los baches fiscales. Es un crédito cuyo primer vencimiento, que corresponde al pago al FMI, es en enero de 2016 y se extiende hasta 2024. El resto son “adelantos transitorios” en pesos que el Tesoro no sólo no cancela sino que amplía año a año. En lo que va de 2014 fueron $45.000 millones. Y se descuenta que hasta fin de año habrá más “adelantos” y pagos de deuda que saldrán de las reservas y de la emisión del BCRA.

También, si se cumple lo que figura en el Presupuesto 2015, el año próximo el BCRA deberá darle al Gobierno más divisas, por US$11.889 millones, para pagar los vencimientos de la deuda pública. Además deberá entregar $85.000 millones por utilidades contables. Y más “adelantos”, por $62.000 millones. Esto no contiene las necesidades del sector privado de dólares para pagar sus propias obligaciones con el exterior.

Así, un Tesoro –en déficit creciente– le estaría adeudando al BCRA a fines de 2015 más de US$90.000 millones. En tanto es difícil precisar la magnitud de las reservas, dado que si bien van a seguir disminuyendo por los préstamos y pagos a cuenta del Tesoro y el contemplado déficit fiscal, el número final dependerá de lo que pase con el comercio exterior, con los fondos buitre y de si se consiguen inversiones y préstamos financieros.

Por su parte, el BCRA carga con una deuda de $255.000 (son unos US$30.000 millones) con los bancos y otras entidades en Letras que emite para absorber una parte de los pesos que emite y que crece con los intereses que devenga.

Los pesos en circulación suman $407.400 millones –que equivalen a US$47.700 millones– que tienen un respaldo en divisas de sólo el 60% por los US$28.100 millones de reservas.

clarin.com

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November 19 2014

Más controles y dólar en baja…¿Por cuánto tiempo?

Guillermo Román

Nuevamente nos encontramos para ver y estudiar el movimiento del dólar, posiblemente el indicador económico más utilizado por los argentinos. Así como en el 2001 se publicaba en forma permanente el riesgo país y todos lo tenían como valor de referencia, hoy estamos seguro que la mayoría de los lectores de este informe no tiene presente el valor de ese índice. Por el contrario, ¿quién no conoce mínimamente el valor del dólar oficial y el blue?. Así que vayamos a recorrer las principales variables.

En primer lugar, encontramos las líneas con las cotizaciones mensuales:

Vemos en este gráfico 2 cuestiones puntuales y muy claras:

1. Se mantiene el ritmo devaluatorio del dólar oficial. Lento pero seguro, continúa subiendo aunque menos que la inflación, lo que nos sitúa nuevamente en un escenario de atraso cambiario.

2. La diferencia entre el dólar blue y el oficial es muy alta. De todos modos, debemos tener en cuenta que los números corresponden al 31.10.2014. En estos días, se logró disminuir la misma y moderar la suba del blue, que parecía descontrolado. Y vemos claramente que se lo pudo bajar prácticamente hasta el valor del dólar de balance o convertibilidad. En unas líneas más vamos a estudiar con mayor detalle este movimiento.

El siguiente gráfico nos va a aportar más datos con claridad:

Encontramos que el TC balance retomó una senda alcista muy relevante, de más de 5% mientras que el oficial se movió muy poco y el blue descendió marcadamente, volviendo a niveles de agosto. Y por su parte, la diferencia entre los índices de inflación se acentúa.

Ahora bien, lo primero que podemos preguntarnos es si el dólar se “calmó”. Y la respuesta es un rotundo NO aunque se logró un freno momentáneo que sirve para tratar desactivar expectativas.

Si revisamos las causas que generan este desequilibrio y que venimos detallando en estos informes, rápidamente podemos ver que no se resolvió ninguna de ellas.

No existen ingresos de dólares del exterior a través de la emisión de deuda ni se moderó el gasto. Solamente podemos apreciar en estos últimos días que se está cumpliendo un arreglo entre el Gobierno y los exportadores que consiste en acelerar la liquidación de divisas. Ese arreglo sería de aproximadamente USD 5.700 millones hasta fin de año, lo que aliviaría en parte la necesidad de dólares.

Por otra parte se aumentaron muy fuertemente los controles sobre las casas de cambio, lo que originó un virtual “feriado cambiario” que se viene extendiendo por algo más de una semana. La realidad es que este escenario “policíaco” generó una fuerte baja tanto del valor del dólar blue como de el número de transacciones concertadas.

De todas formas, en este punto, creemos que si bien los controles logran surtir efecto a lo largo de el período inicial, regularmente el mercado termina buscando alguna forma de volver a actuar. Y no creemos que pueda bajar mucho más el blue, dado que está muy cerca del TC de convertibilidad, que es un valor técnico bastante consistente.

Adicionalmente al aumento de controles se tomaron algunas otras medidas en el mismo sentido (aplacar la suba del valor del dólar):

* regulación de la tasa de interés: hoy la tasa de los banco se encuentra regulada, con máximos y mínimos según sean activas o pasivas.

* emisión de bonos dollar-linked: funcionan como un seguro por la devaluación. Con esta emisión de bonos se logró retirar una relevante cantidad de dinero circulante y sirve para testear el interés de inversores y su respuesta para futuras emisiones. Por su parte, es una forma de fondeo del Tesoro Nacional que le otorga un respiro al BCRA.

* swap de monedas con China: si bien no implican un ingreso concreto de fondos, además alivia al BCRA, permitiendo cancelar las transacciones comerciales con este país en yuanes y pesos. Se está analizando activar un segundo tramo y además realizar transacciones similares con Francia y Rusia.

* licitación de servicio de telefonía 4G: si bien no se realizó todavía ningún desembolso, las ofertas de los prestadores superaron los USD 2.000 millones. Se estipuló que podrán pagar incluso con Boden 2015. En este último caso tampoco implicaría un ingreso genuino de fondos, pero evita el desembolso para pagar el bono el año próximo. Debemos recordad que los vencimientos en el 2015 son muy importantes.

Incluso el invierno no muy estricto ayudó en este sentido: se compró menos gas que el contemplado.

Como podemos apreciar, el objetivo es uno solo: blindar las escasas reservas del BCRA. Como el cepo al dólar no resultó de utilidad, se comenzaron a implementar medidas más racionales. Excepto la regulación de las tasas de interés, el resto de las acciones parecen más coherentes y con probables mejores resultados.

Pero…como siempre, existen un pero. Todo esto se hizo a costa de una caída en la actividad.

Lo venimos diciendo y si leés estos informes, no te sorprendiste. Como reza el dicho “no existen cena gratis, al final, alguien paga la cuenta”. Y lamentablemente, la cuenta la está pagando la actividad económica.

Hace meses te contamos que venía una segunda mitad del 2014 y un 2015 complicados. Y lamentablemente, el pronóstico se viene cumpliendo.

En este caso, el mercado está ajustando por el lado del trajajo y la actividad económica. Primero suspensiones, más tarde despidos. Si bien no han sido masivos como en otras épocas, quedan muy pocos sectores no afectados. Desde el automotriz que posiblemente sea el más perjudicado hasta el sector agrícola, que sufrió una baja muy considerable en el valor de los commodities en los últimos meses. Ni que hablar de las economías regionales, que son quizás las más castigadas. Hoy les resulta prácticamente imposible exportar dado que los costos en dólares han subido enormemente.

Lamentablemente el valor de utilizar el dólar como ancla inflacionaria tiene como resultado una caída fenomenal de reservas y grandes dificultades por atraso cambiario. En nuestro país no queremos convencernos que la inflación es mala y nos acostumbramos a convivir con ella. De hecho, salvo contadas excepciones (Venezuela entre ellas), el mundo desconoce lo que es la inflación. Nosotros preferimos vivir por sobre nuestras posibilidades un largo tiempo y parece que nos olvidamos cómo son los ajustes siguientes.

Finalmente tenemos 3 puntos más para reflexionar:

1. Países con economías mucho más chicas que la nuestra han obtenido créditos a tasas muy bajas. Bolivia con una emisión que es la primera en 100 años por ejemplo. O Perú, que hace apenas días colocó un bono por USD 1.500 millones a una tasa de 5,75%. Existen que estar atentos. No aprovechamos todos estos años de tasas nulas en USA y por el freno al programa de expansión monetaria americano, seguramente vamos a experimentar un “fly to quality” en los próximos años que va a encarecer sensiblemente la obtención de fondos del exterior.

2. Brasil tiene una inflación del 6% anual aproximadamente y están revisando la misma, para lograr reducirla. El real esta semana cayó al nivel más bajo de la última década, restando competitividad a las exportaciones argentinas. En la medida que tomen decisiones de “austeridad”, nos va a complicar más el escenario.

3. Con la extinción de la cláusula RUFO se abren expectativas de arreglo con los holdouts y un posible mejor escenario para negociar nueva deuda. Pero atención: un arreglo no implica reactivación económica. Todavía queda por solucinar la inflación que se ubica entre el 30% y el 40%, más vinculada según nuestra opinión a la emisión que a la escasez de divisas.

Desde esta página seguimos insistiendo: el inconveniente de fondo lo vemos en la parte de gastos y no de ingresos. Hasta tanto no aceptemos vivir de arreglo a nuestras posibilidades productivas y nos ocupemos en ganar competitividad en aquellos sectores en los que ya somos eficientes, agregando valor en la cadena productiva, los ciclos de “stop and go” van a seguir siendo usuales.

Y posiblemente, el dólar siga subiendo. El oficial, con relativo control, con mayor o menor atraso cambiario de arreglo a las necesidades del Gobierno. En este punto, lo más posible es que se intente “domarlo” a lo largo de todo el 2015 inclusive, pero siempre a costa de la actividad económica.

Y el blue, escalonadamente. Hoy está en baja pero no creemos que se mantenga mucho tiempo. Las condiciones de le economía dan todos los indicios para aguardar una suba sostenida en breve.

La seguimos el mes próximo.

rosariofinanzas.com.ar

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November 19 2014

El Merval y el precio de la nafta pueden explicar algo del dólar blue


Desde diciembre del 2007 existen tres variables que se han comportado con una misma tendencia: en índice Merval de la Bolsa de Buenos Aires, el valor del dólar blue y el valor del litro de nafta súper. La cuestión más difícil de solucinar para cualquier analista es cuál es la punta de lanza que condiciona al comportamiento del resto. Lo seguro es que no existen una única respuesta.

De arreglo con el historial de noticias de cada variable existen algunos puntos a tener en cuenta:

Acciones y contado con liqui

Las acciones de mayor volumen del Merval (YPF, Galicia, Macro y Tenaris) se venían utilizando para realizar transacciones de Contado con Liquidación, las cuales -según la lectura que hacemos en el blog- afectaban directamente a la cotización del dólar blue. Cuando los actores del mercado percibían mayor tensión cambiaria incrementaban este tipo de transacciones cuyo tipo de cambio implícito afectaba al paralelo.

Un círculo vicioso que aparecía es la ruta: “Percepción de tensión cambiaria” Mayor nivel de transacciones de dólar MEP y CCL Suben activos financieros dolarizados Suba del dólar blue

Desde hace unos cincuenta días las transacciones de CCL fueron suspendidas de facto y las autoridades emprendieron una cruzada contra el dólar financiero. Como restultado, el tipo de cambio informal bajó. Tocó un máximo de $15,8 a fines de septiembre y hoy se ubica cerca de $13,5.

Nafta súper

La petrolera argentina es la principal actor del mercado de naftas (tiene un 55% del market-share) y en los últimos doce meses ha actualizado el valor de sus combustibles por encima de la tasa de crecimiento del dólar blue y del oficial. Con mayor producción y valores más altos está recomponiendo sus ingresos reales en dólares.

La acción de YPF es la de más ponderación en el Merval y a lo largo de este año el comportamiento de esta se reflejó directamente en el movimiento general del índice.

Acciones

Antes al comienzo de los controles, el mayor nivel de demanda de papeles para realizar transacciones de dólar subía su valor y empujaba al Merval. Desde que comenzó el feriado para el CLL, el 1 de octubre, el valor en dólares de las acciones de YPF y Tenaris en New York cayó 8,8% y 19,7% correspondientemente.

En conclusión, el valor de la nafta súper siguió evidentemente una trayectoria similar a la del dólar blue, y este le siguió la huella al Merval. Cuando se aplicaron los controles y bajaron las acciones y bonos, el tipo de cambio informal cayó. Por otra parte, el valor de la nafta llegó para quedarse.

Como siempre en la economía, el comportamiento de los actores logra modificar cualquier tendencia.

Juan Pablo De Santis

kust.com.ar

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November 17 2014

Se "despertó" el dólar blue y trepó a $13,73

12/11/2014 MERCADO INFORMAL

La divisa norteamericana trepó un 4,4%. El dólar oficial se mantuvo sin cambios a 8,57 pesos. El Gobierno apuesta a una estabilidad cambiaria hasta enero con los operativos de la AFIP.
Infobae

 

 

 

18:29 | Buenos Aires, 12 de noviembre.- El paro bancario que llevan a cabo los trabajadores de entidades financieras este miércoles y jueves reduce las transacciones en el mercado blue. Sin embrago, se reactivó la presión alcista sobre el dólar libre, que subió 58 centavos o 4,4%, a $13,73 para la venta. El martes, la divisa informal había interrumpido una tendencia bajista que expresó por diez jornadas consecutivas.

“Los mercados de monedas, acciones y bonos se ven reducidos en volúmenes, aunque las actividades principales se hacen de forma electrónica”, aseguró a Reuters un operador. El dólar oficial, por su parte, se mantuvo estable, a $8,575 para la venta según el promedio de bancos que realiza el Banco Central (BCRA), con una diferencia cambiaria del 60,1% entre ambas cotizaciones.

La huelga de dos días se debe a una acción legal de rebaja en el Impuesto a las Ganancias, que grava los salarios medios y altos, y de mejoras en las condiciones de trabajo. La medida de fuerza fue convocada por el gremio “La Bancaria” a lo largo de las dos jornadas y para todos los turnos laborales. Si bien el paro es con ayuda a los lugares de trabajo, la atención al público recién se reanudará este viernes 14. A su vez, los trabajadores del sector exigen un bono salarial de fin de año por la inflación. Es la quinta huelga que realiza el sinicato desde fines de mayo.

La AFIP realizó un megaoperativo en bancos, casas de cambio y financieras. En forma simultánea se allanaron 71 domicilios en Capital Federal y en las provincias de Buenos Aires, Mendoza y Córdoba, por “inconsistencias fiscales”.

El BCRA agilizará ahora las sanciones a bancos y financieras. El objetivo del Gobierno es llegar a enero de 2015 sin grandes sobresaltos en la plaza cambiaria, y es por eso que la entidad conducida por Alejandro Vanoli desempolvará expedientes que posee con multas a casas de cambio, por pedido de la presidente Cristina Kirchner.

“Tenemos un día muy chato ya que nadie desea arriesgarse por los controles y es preferible perder negocios”, dijo un operador, y agregó que “además el paro bancario afectó en el mercado”.

Agentes de la plaza cambiaria señalaron que habla de valores nominales, en un marco de mínimas transacciones, después de que la divisa marcara un piso de $12,40 el lunes. Con aquel valor, el “blue” llegó a operarse momentáneamente por debajo de la cotización “contado con liqui”, lo que implicó una paradoja: que el dólar “negro” fuera más barato que el “blanco”.

De todos modos, el dólar libre continúa lejos del máximo histórico de $15,95 para la venta registrado a finales de septiembre.

Un avezado trader de la City confió a Infobae que “si bien el objetivo explícito de los controles es atemorizar a los grandes jugadores para que no operen y al ‘chiquitaje’ para que deje de acudir a las ‘cuevas’, un efecto secundario mucho más relevante fue disminuir la demanda ‘malhechor’ de dólares que se evalúa absorbería un neto de unos u$s10 millones diarios, y se habría alejado del circuito semiformal ante la posibilidad del rastreo”.

Dentro de lo que definió como demanda malhechor, el operador estimó que en la Argentina se transan “al menos u$s18.000 millones al año” originados por delitos ligados al narcotráfico, contrabando o falsificaciones. Un 15% de ese total, convertido en billetes, sale del país en camiones, barcos, autos y contrabando ‘hormiga’.

En cuanto a las cotizaciones derivadas de transacciones financieras, el dólar MEP o “Bolsa” cedió diez centavos y se pactó a 12,59 pesos. Para hacerse de dólar “Bolsa”, empresarios e inversores realizan una transacción en la plaza local entre un mismo bono nominado en pesos y dólares, por lo que las divisas permanecen en el sistema financiero argentino.

El dólar “contado con liquidación”, además conocido como “fuga”, baja 23 centavos, a $12,32, según el promedio de bonos y acciones. Con esta operación, las divisas quedan depositadas en una cuenta en dólares en el exterior.

El dólar en la franja mayorista o interbancaria cerró sin variantes por quinta sesión consecutiva a 8,51 pesos, en una plaza regulada por el Banco Central. El volumen negociado ascendió a u$s202 millones en el mercado de contado (spot) y a u$s15 millones en el de futuros.

Fuentes oficiales informaron que el Banco Central compró unos u$s20 millones en el mercado de cambios, con lo que la autoridad monetaria acumula compras por 320 millones de la divisa norte americano, según cálculos privados.

“La estrategia oficial ha desacelerado el ajuste del tipo de cambio y mantiene como objetivo el sostenimiento de la estabilidad del dólar en el mercado mayorista sin resignar el propósito de acumular reservas en un escenario montado a partir de las fuertes regulaciones para facilitar la recomposición de su stock de divisas”, dijo a DyN una fuente del mercado.

 

 

 

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November 17 2014

Inflación del Indec para primeros 10 meses es de 21,4%, casi la mitad de la medida por privados

El resultado oficial resultó 1 punto inferior al 2,2 % estimado por las consultoras privadas y notificado ayer por diputados nacional


La variación de valores al consumidor de octubre fue de 1,2 % y acumuló en diez meses un alza de 21,4 %, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC). El resultado oficial para octubre resultó 1 punto inferior al 2,2 % estimado por las consultoras privadas y notificado ayer por diputados nacionales.

En 10 meses el cálculo oficial resulta 12 puntos menor al calculado por los privados que fue de 33,3 %. Para el organismo oficial, las principales alzas a lo largo de octubre se observaron en gastos médicos y en los servicios básicos en viviendas, seguidos esparcimiento y alimentos y bebidas.

De arreglo al informe del INDEC los costos en salud aumentaron a lo largo de octubre 2,5 %, impulsados por avances de 2,8 % en medicina prepaga y 2,9 % en medicamentos. Los gastos en vivienda crecieron 2,1 %, alza que se explica por un incremento de 9,3 % en reparación y gastos comunes.

Para el INDEC la indumentaria se ajustó 1,7 %, por alzas de 1,6 % en ropa y 1,8 % en calzado. A su vez el rubro esparcimiento mostró un alza de 1,8 %, fogoneado por un alza de 4,6 % en turismo.

El trabajo oficial indicó que los alimentos y bebidas tuvieron a lo largo de el mes pasado un incremento promedio de 1 %. Las frutas con un aumento de 2,2 %, fue el rubro se mayor alza, seguido por aceites y grasas (2 %) y carnes 0,9 %. Las bebidas aumentaron 1,2 %, a partir de un incremento de 1,8 % de aquellas que contienen alcohol.

Los valores en transporte y comunicaciones avanzaron 0,6 %, al igual que en educación. En las últimas horas el flamante Director del INDEC, Norberto Itzcovich, defendió los cálculos de su institución y desestimó un nivel de inflación del 40 % que, a su juicio, se da en los barrios más caros de la Ciudad de Buenos Aires.

Justamente ayer la ciudad de Buenos Aires estimó que la inflación de octubre fue de 1,9 %, adicionando desde enero un incremento de 33,6 %, cifras coincidentes por la calculada por privadas. En otro orden, los valores mayoristas subieron en el mes en estudio 1,2 %. Desde enero avanzaron 25,9 % y respecto a octubre del año pasado subieron 29,3 %. Por su parte, los costos de las construcción crecieron en octubre 0,9 %, en 10 meses 30,5 % y 33,1 % en la comparación interanual.

nexofin.com

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