Dólar Blue: Compra $14.49 Venta $14.74

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March 12 2013

“Contado con liqui”, el dólar que más sube

En un mercado de cambios intervenido, desdoblado en los hechos y con valores distorsionados entre el circuito oficial -al que sólo se accede para transacciones de comercio exterior y las autorizadas para turismo- y el paralelo -donde el billete físico se consigue un 54% más caro-, aparece otra cotización que sincera la percepción del valor del peso argentino en el exterior: el “contado con liquidación”.

Este tipo de cambio surge de la transferencia legal de activos argentinos, sean bonos o acciones, a una cuenta en el exterior, para ser vendidos y hacerse de dólares. Lo habitual es que se efectivice a través de papeles locales que cotizan en New York (los ADR) o títulos públicos argentinos emitidos en dólares que posean mayor liquidez. La diferencia entre el “liqui” y el dólar oficial logra hoy el 62 %. Estas transacciones son legales, las cursan sociedades de Bolsa que cobran una comisión cercana al 2% y son supervisadas por el Mercado de Valores.

Los ADR (American Depositary Receipt) son instrumentos financieros que representan el depósito en un banco de los Estados Unidos de acciones de compañías constituidas en el extranjero. Así, las empresas más representativas de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires -YPF, Banco Galicia o Tenaris, entre tantas- logran negociar sus títulos en Wall Street, a la par que las cotizantes norteamericanas. Entre los títulos públicos, los preferidos para estas transferencias son Boden XV, Global 17 y Bonar X.

Estas acciones o bonos se compran con pesos en el mercado local, se colocan el exterior y el resultado en dólares queda depositado en una cuenta fuera del país, por eso a este dólar financiero además se lo llama “dólar fuga”, por ser un vehículo para la salida de capitales del sistema financiero nacional. La diferencia entre el valor en pesos de esos activos en la plaza local y aquel en dólares que se convalida en el exterior fija el tipo de cambio “contado con liqui”, en el que el Gobierno no tiene injerencia directa, como sí sucede en el mercado de cambios a través de las intervenciones del Banco Central en la plaza mayorista.

El “contado con liqui” nació en épocas del “1 a 1”, cuando en 1995 el Mercado de Valores de Buenos Aires estableció las transacciones de “liquidación de transacciones en dólares con acreditación o pago a través de relatas radicadas en el exterior”. En 2006, el Banco Central ajustó esta operatoria al marco del Régimen Penal Cambiario y señaló su ilegalidad cuando se hacen efectivas la compra y venta de estos valores negociables en forma “simultánea”.

Además se produce el “contado con liqui inverso” cuando una compañía desea ingresar fondos al país. Antes a liquidar sus dólares al tipo de cambio oficial acude a la compraventa de activos y si bien recibe pesos, lo hace a una tasa de cambio similar al dólar “blue”.

Si se observa la evolución de los valores en 2013, el panel Merval de acciones líderes de la Bolsa de Comercio lleva ganado un 17,7% (desde los 2.854 puntos con los que cerró 2012 a los actuales 3.359). En el mismo período, el dólar libre o blue subió de $6,83 a $7,83 (+12,8%). Esta diferencia la explica el contado con liqui, que trepó 20,4%, desde los $6,81 a los 8,20 pesos: la intensa demanda de acciones locales para ser vendidas en el exterior motivó una suba mayor de estos activos contra el dólar informal.

A lo largo de enero ocurrió un fenómeno poco frecuente: el dólar blue se pagaba más caro que el contado con liqui, por la fuerte demanda de los ahorristas que impulsó la escalada de valores del billete informal, durante la “inundación” de pesos que significó el pago de salarios de diciembre, aguinaldo y plus de fin de año, a lo que se sumaron compras para turismo. La situación más lógica es que el dólar obtenido por vía legal y registrada sea más caro que el dólar paralelo, dado que de lo contrario éste último no tendría razón de ser, excepto para dolarizar pesos malhabidos.

A lo largo de 2012, la diferencia entre el contado con liqui y el blue osciló entre 2 y 3 % y sólo se revirtió en favor del dólar libre en los momentos de mayor tensión cambiaria de julio y diciembre. En marzo la diferencia positiva para el contado con liqui se amplió al 5 %. Por un lado, la creciente demanda de empresas y grandes inversores presionó a la suba el costo de esta transferencia, cuando rigen limitaciones para girar dividendos. Por otro, la contención del valor del dólar “blue” por una acción legal sustancialmente menor en las “cuevas” y la aparición de una mayor oferta –que algunos operadores atribuyen a entidades cercanas al Gobierno- evitó que la divisa marginal se acerque a los 8 pesos.

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